La Banque nationale du Rwanda vient de relever son taux directeur à 8,75 %, son plus haut niveau depuis 2009, alors que l’inflation atteint 13,8 %. Derrière cette nouvelle offensive contre la hausse des prix se dessine une réalité moins flatteuse du modèle économique rwandais : une croissance dynamique, mais exposée aux chocs extérieurs, soutenue par un crédit en forte progression et dont les coûts commencent à peser sur les ménages et les petites entreprises.

À Kangondo, personne ne demande un « taux directeur »

À Kangondo, À Nyabugogo, certaines familles ne se demandent plus quand elles achèteront une moto ou ouvriront un commerce. Elles se demandent comment remplir la casserole ce soir. À quelques kilomètres de là, dans les salles de réunion de Kigali, la Banque nationale du Rwanda (BNR) vient de relever son taux directeur à 8,75 %, après une nouvelle hausse intervenue moins de trois mois plus tôt. Une décision présentée comme nécessaire pour lutter contre l’inflation. Mais qui en paiera réellement le prix ?

Quand l’inflation entre dans l’assiette

Imaginons une mère de famille à Kangondo. Hier, avec 5 000 francs, elle pouvait acheter de quoi préparer le repas du soir. Aujourd’hui, une partie de cette somme disparaît dans le transport, l’huile de cuisson ou le charbon, dont les prix ont augmenté. Si, en plus, le crédit qu’elle utilisait pour faire tourner une petite activité devient plus cher, elle n’a plus beaucoup de marges. Ce n’est plus seulement une question de finance. C’est une question d’assiette.

La question que la BNR évite

La BNR explique qu’elle relève son taux directeur pour empêcher l’inflation de s’installer durablement. Son raisonnement économique est cohérent : rendre l’argent un peu plus cher afin de ralentir les dépenses et éviter une spirale des prix. Mais une contradiction saute aux yeux. Dans le même temps, la banque centrale reconnaît que l’inflation est largement alimentée par la hausse mondiale du pétrole et les tensions géopolitiques. Alors une question demeure. Pourquoi la première réponse consiste-t-elle à rendre le crédit plus coûteux pour ceux qui dépendent déjà de chaque franc pour vivre ?

Pourquoi la BNR continue de serrer cette vanne

En moins d’un an, la Banque nationale du Rwanda (BNR) a relevé son taux directeur à quatre reprises. Le mouvement est suffisamment rapide pour marquer un changement de cap dans sa politique monétaire.

• Août 2025 : 6,75 %
• Février 2026 : 7,25 %
• Mai 2026 : 8,25 %
• Août 2026 : 8,75 %

En douze mois, le taux directeur a ainsi augmenté de 2,25 points, atteignant son niveau le plus élevé depuis 2009.

Les chiffres que la BNR ne met pas en avant

Derrière cette décision, quatre chiffres résument l’ampleur du défi économique :

• +2,25 points : hausse du taux directeur en un an (6,5 % → 8,75 %).
• 13,8 % : inflation annuelle en juillet 2026.
• +22 % : progression des crédits accordés par les banques et les institutions de microfinance au premier semestre 2026.
• ≈16 % : taux moyen des prêts bancaires avant la dernière hausse, un niveau déjà élevé pour de nombreux ménages.

Ces chiffres racontent une double réalité : les prix flambent, mais les Rwandais continuent d’emprunter massivement malgré un crédit déjà coûteux.

Le discours officiel

Pour Soraya Munyana Hakuziyaremye, gouverneure de la Banque nationale du Rwanda, cette nouvelle hausse répond à une urgence : ramener l’inflation dans la fourchette de 2 % à 8 % que la BNR considère compatible avec une croissance durable. Or, en juillet 2026, elle atteignait 13,8 %.

Sur les ondes de la RBA, elle avance deux arguments principaux.

• Empêcher que l’inflation ne s’installe durablement dans l’économie.
• Éviter que la forte demande de crédit n’alimente une nouvelle hausse des prix.

Elle insiste d’ailleurs sur un point qui peut surprendre : malgré la précédente hausse du taux directeur, les crédits accordés par les banques et les institutions de microfinance ont encore progressé de plus de 22 % au premier semestre 2026.

Pour la BNR, cette progression montre que la demande reste suffisamment forte pour justifier un nouveau tour de vis.

Mais c’est précisément là que naît une question que la banque centrale ne tranche pas : si les Rwandais continuent d’emprunter malgré des taux déjà élevés, est-ce parce que l’économie est trop dynamique… ou parce que le coût de la vie oblige de plus en plus de ménages à vivre à crédit ?

Mais il y a une contradiction

C’est ici que le débat devient intéressant. Dans la même explication, la BNR reconnaît que la flambée actuelle des prix provient en grande partie de la hausse du pétrole liée au conflit impliquant l’Iran et aux perturbations des routes commerciales. Autrement dit :

• le carburant augmente ;
• le transport coûte plus cher ;
• les marchandises deviennent plus chères.

Ce phénomène ne naît pas à Kangondo. Il naît sur les marchés internationaux. Alors une question s’impose. Peut-on combattre une guerre au Moyen-Orient avec les prêts des Rwandais ?

Prenons un exemple simple. Un camion transporte des sacs de farine jusqu’à Kigali. Le diesel augmente de 20 %. Le transporteur augmente son tarif. Le commerçant augmente son prix. Jusqu’ici, aucun ménage rwandais n’est responsable de cette hausse.

Pourtant, la réponse de la banque centrale consiste à rendre les crédits plus coûteux. La logique économique existe. Les économistes parlent d’« effets de second tour » : empêcher que les consommateurs continuent d’acheter autant malgré la hausse des prix. Mais cette logique pose une question sociale. Qui absorbe réellement le choc ?

Qui paie la facture ?

Un investisseur disposant de capitaux propres peut attendre. Une grande entreprise peut renégocier son financement. Mais une vendeuse de fruits qui dépend d’un prêt de microfinance n’a pas cette marge. Pour elle, quelques points d’intérêt supplémentaires peuvent représenter plusieurs milliers de francs par mois. À l’échelle nationale, cela peut signifier :

• moins d’investissements pour les petites entreprises ;
• des projets reportés ;
• une consommation plus prudente.

Autrement dit, la politique monétaire protège potentiellement le pouvoir d’achat futur en demandant un sacrifice immédiat aux emprunteurs.

Une autre question reste sans réponse

La BNR affirme que la croissance reste solide. Les crédits continuent d’augmenter. L’économie progresse. Mais si les prêts augmentent encore de 22 % malgré plusieurs hausses successives, cela peut aussi révéler une autre réalité. Peut-être que les Rwandais empruntent non pas parce qu’ils veulent consommer davantage, mais parce que vivre coûte déjà beaucoup plus cher. Une famille peut aujourd’hui contracter un crédit pour maintenir son niveau de vie plutôt que pour s’enrichir. Cette nuance est absente du discours officiel. Et elle mérite d’être étudiée.

Ce que cette nouvelle hausse révèle de l’économie rwandaise

Au-delà du taux directeur, cette décision raconte quelque chose de beaucoup plus important sur l’économie rwandaise. Une économie souvent présentée comme l’une des plus dynamiques et des mieux gérées du continent se retrouve aujourd’hui confrontée à un paradoxe : elle affiche une forte croissance, mais cette croissance s’accompagne d’une inflation à 13,8 %, d’une progression de plus de 22 % du crédit et d’une nouvelle hausse du coût de l’argent.

Cela montre clairement les vulnérabilités de l’économie rwandaise. Le Rwanda reste fortement exposé aux chocs qu’il ne contrôle pas : prix internationaux du pétrole, perturbations des chaînes d’approvisionnement, coût des importations. Et lorsque ces chocs frappent, la banque centrale dispose du le taux directeur, mais cet instrument agit principalement sur la demande intérieure. Il ne produit ni pétrole, ni nourriture, ni devises, et ne peut pas réparer une chaîne d’approvisionnement internationale.

Plus préoccupant encore, le chiffre de +22 % des crédits mérite d’être regardé autrement que comme la preuve d’une économie dynamique. Une partie de cette progression peut effectivement traduire l’investissement et la confiance des entreprises. Mais dans une économie où l’inflation rogne fortement le pouvoir d’achat, elle peut aussi traduire une population et des petites entreprises qui ont besoin de s’endetter davantage pour maintenir leur activité ou simplement continuer à fonctionner. La croissance du crédit n’est donc pas automatiquement synonyme de prospérité.

C’est là que le contraste entre les indicateurs macroéconomiques et la réalité quotidienne devient essentiel. Pour l’investisseur, un taux directeur à 8,75 % peut être interprété comme le signe d’une banque centrale déterminée à défendre la stabilité monétaire. Pour une PME qui doit financer une machine, un agriculteur qui prépare sa saison ou un commerçant de Kangondo qui dépend d’un petit crédit, il signifie d’abord que l’argent coûte plus cher. Et pour une famille qui voit déjà son budget alimentaire se réduire, la question est encore plus fondamentale : peut-on réellement parler de prospérité lorsque la croissance économique ne protège plus suffisamment le pouvoir d’achat ?

La BNR a donc raison sur un point : laisser l’inflation s’installer serait dangereux. Mais reconnaître cette nécessité ne doit pas empêcher de poser une autre question, beaucoup moins confortable : si la réponse à une inflation largement alimentée par des chocs extérieurs consiste principalement à faire payer davantage le crédit aux ménages et aux entreprises rwandaises, jusqu’où cette politique peut-elle aller sans finir par étouffer une partie de l’activité qu’elle cherche justement à protéger ?

Le véritable enjeu pour le Rwanda n’est donc pas seulement de ramener l’inflation sous les 8 %. Il est de démontrer que la croissance vantée depuis des années peut aussi produire suffisamment de revenus, de productivité et de résilience pour que les chocs extérieurs ne se transforment pas, à chaque fois, en une nouvelle crise du coût de la vie pour les plus vulnérables.

À Kigali, on peut mesurer la croissance en milliards de francs et en pourcentages. À Kangondo, elle se mesure beaucoup plus simplement : à ce qui reste dans la casserole à la fin de la journée.

Les-Mutikeys

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